升能集團：陷成長性疑云，石墨電極大牛終“塌房”？
編輯：2024-01-27 09:40:08
“眼見他起高樓，眼見他樓塌了”。
2024年首月，超高功率石墨電極的全球制造商——升能集團(4.4, 0.08, 1.85%)（02459）股價頻頻異動下挫，于1月26日低于下探至4.13港元，較歷史高點10.2港元跌去59.5%。值得注意的是，升能集團曾是2023年*牛的次新股之一，全年股價漲幅一度超過5倍。2023年，公司還獲納入MSCI香港微型股指數(shù)。
“雙碳”拉高石墨電極期待值
據(jù)智通財經(jīng)了解，升能集團作為超高功率石墨電極的全球制造商，在意大利及中國設(shè)有生產(chǎn)設(shè)施，實際年產(chǎn)能分別為16,500公噸及14,000公噸。公司客戶基礎(chǔ)遍布全球超過25個國家的全球大型電弧爐鋼制造商，公司于汽車、基建、建筑、電器、機器、設(shè)備及運輸行業(yè)銷售其產(chǎn)品。
升能集團的股票之所以獲得投資者青睞，很大程度由于石墨電極市場景氣度提升。據(jù)悉，石墨電極是一種耐高溫的石墨導(dǎo)電材料，該材料主要由油系或煤系針狀焦及煤焦油瀝青兩種原材料制成。石墨電極可傳導(dǎo)電流及發(fā)電，從而熔化高爐中的廢鐵或其他原材料以生產(chǎn)鋼鐵及其他金屬產(chǎn)品，主要用于制造鋼鐵。此外，石墨電極還是唯一一種電阻率低并耐受電弧爐內(nèi)熱梯度的材料。
按照制成品的不同原料及理化指標(biāo)，石墨電極可分為三類：普通功率石墨電極、高功率石墨電極和超高功率石墨電極。超高功率石墨電極的規(guī)格性能較佳，一般可承受每平方厘米25安培以上的電流強度，具有整體密度較高、有效電阻較低、撓曲強度較高、空隙總數(shù)較少、灰分較低等特點。
需求方面，石墨電極下游包含鋼鐵，金屬硅，黃磷，電石等領(lǐng)域，其中鋼鐵行業(yè)占比達50%，是石墨電極*大的消費領(lǐng)域。據(jù)了解，雙碳目標(biāo)的推進，為鋼鐵制造下游產(chǎn)業(yè)從高爐煉鋼轉(zhuǎn)向電弧爐煉鋼的轉(zhuǎn)型帶來了全球性的動力。目前，高爐煉鋼仍主導(dǎo)鋼鐵制造，在全世界占70%，在中國甚至占90%。污染物排放及能源消耗方面，使用電弧爐更加環(huán)保，其被認(rèn)為是在鋼鐵工業(yè)內(nèi)完成“超低排放”改造并去碳化的核心支柱。
2020年12月31日，工信部就《關(guān)于推動鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》公開征求意見。征求意見稿提出，力爭到2025年，鋼鐵工業(yè)基本形成產(chǎn)業(yè)布局合理、技術(shù)裝備先進、質(zhì)量品牌突出、智能化水平高、全球競爭力強、綠色低碳可持續(xù)的發(fā)展格局，電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼總產(chǎn)量比例提升至15%以上，力爭達到20%。
近年來，隨著鋼鐵在汽車、建筑、包裝、鐵路等行業(yè)的廣泛應(yīng)用，全球鋼鐵消耗量呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢。同時，隨著鋼鐵產(chǎn)品質(zhì)量提高及環(huán)保要求不斷提高，鋼鐵制造商紛紛將目光投向電弧爐鋼煉鋼，對電弧爐必須的石墨電極的質(zhì)量提出更高要求。
預(yù)計2026年全球粗鋼產(chǎn)量將達約22.73億公噸，2021年至2026年的復(fù)合年增長率約為3.1%。未來，全球石墨電極市場的龍頭企業(yè)將繼續(xù)將提高產(chǎn)能利用率作為主要目標(biāo)之一，不斷整合落后產(chǎn)能，優(yōu)化生產(chǎn)技術(shù)，提高生產(chǎn)效率，預(yù)期會提高超高功率石墨電極的產(chǎn)量。
可以看到，石墨電極賽道擴容之下，無疑也為處于該賽道的升能集團增添了更多的成長確定性，而這或許也是促使其股價近期不斷上行的源頭之一，其中不難看出市場或許對其業(yè)務(wù)發(fā)展前景的期待。
升能集團進入產(chǎn)能擴張周期
在此背景下，升能集團開始逐步加碼產(chǎn)能，進入產(chǎn)能擴張周期。
據(jù)公司招股書，截至2022年上半年，公司在意大利廠房和中國廠房的產(chǎn)能利用率分別達到80.2%和107%。因此，升能集團計劃將大部分IPO募集的資金用于擴充產(chǎn)能。根據(jù)公司規(guī)劃，預(yù)計到2024財年公司產(chǎn)能將達到6.8萬噸。
2023年5月，升能集團發(fā)布公告稱，輝縣政府與公司訂立合資協(xié)議，訂約方同意成立合資公司昇瑞(新鄉(xiāng))新材料科技有限公司。合資公司將在高碩資本及/或河南昇瑞(公司的間接全資附屬公司)的協(xié)助下，擴大中國廠房的年產(chǎn)能至4萬噸超高功率石墨電極及相關(guān)配套設(shè)施。
除此之外，鑒于全球鋰離子電池行業(yè)在電動汽車及儲能高速發(fā)展的推動下快速增長，升能集團正在探索石墨電極業(yè)務(wù)以外生產(chǎn)石墨負(fù)極材料的業(yè)務(wù)發(fā)展。公司計劃加大石墨負(fù)極材料研發(fā)力度，致力滿足在電動汽車及儲能推動以及得益于全球碳中和背景下石墨負(fù)極材料的需求。
2023年12月22日，升能集發(fā)布公告，公司的全資附屬公司高碩集團有限公司，轉(zhuǎn)讓權(quán)益以收購毗鄰公司位于意大利納爾尼的現(xiàn)有石墨電極生產(chǎn)廠房的一幅地塊。轉(zhuǎn)讓事項已于2023年12月22日完成，其時集團得以再向?qū)崿F(xiàn)于歐洲每年12萬公噸合成石墨負(fù)極材料總產(chǎn)能的愿景邁進一步。公告顯示，經(jīng)過長時間的實驗室測試及客戶試用周期，公司已接獲歐洲一名領(lǐng)先的鋰離子電池制造商的第一筆大額采購訂單。
智通財經(jīng)注意到，升能集團發(fā)布擬擴展業(yè)務(wù)至歐洲合成石墨負(fù)極材料市場的公告后，公司股價加速“趕頂”，并走出“過山車”走勢，市場似乎并沒有等待升能集團新產(chǎn)能兌現(xiàn)業(yè)績的打算。
業(yè)績波動劇烈，現(xiàn)金流吃緊
回顧升能集團過往業(yè)績表現(xiàn)，公司沒有長期穩(wěn)健的業(yè)績增長，為投資者提供長期持股的信心。2019年至2022年，公司分別實現(xiàn)營收為1.51億美元、1.09億美元、1.09億美元、1.16億美元，同比增長分別為-10.38%、-28.03%、0.14%、6.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤為0.05億美元、0.04億美元、0.04億美元、0.07億美元，分別同比增長-93.82%、-18.92%、4.83%、70.83%。
由于業(yè)績的波動，升能集團的現(xiàn)金流也處于較為緊張的狀態(tài)：2019年至2022年，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為0.18億美元、0.13億美元、0.15億美元、0.12億美元，而流動負(fù)債則分別高達0.81億美元、0.49億美元、0.61億美元、0.46億美元，資金流動性面臨較大壓力。
盡管升能集團進入產(chǎn)能擴張周期為公司帶來了業(yè)績增長預(yù)期。但需要注意的是，公司未來能否充分消化快速增長的產(chǎn)能還是一個需要充分考慮的問題。據(jù)弗若斯特沙利文報告，2026年，除中國以外的全球石墨電極產(chǎn)量及消耗量預(yù)期將分別達到86萬噸及109萬噸，2021年至2026年的復(fù)合年增長率分別為5.0%及4.9%。
需求端增速溫和，但以升能集團為代表的石墨電極供應(yīng)商產(chǎn)能卻迅速擴大，行業(yè)競爭壓力或顯著提升。事實上，2023年升能集團仍然面臨的業(yè)績增長難題。上半年，公司實現(xiàn)營收0.44億美元，同比下滑26.83%，歸母凈利潤虧損0.04億美元，同比盈轉(zhuǎn)虧。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.047億美元，一定程度加劇了現(xiàn)金流吃緊狀態(tài)。
公司業(yè)績下滑主要受到平均售價下降、銷量減少、每公噸平均銷售成本上升等因素影響。其中，平均售價從2022年上半年的4,793美元每公噸減少至約4,549美元每公噸；產(chǎn)品銷量從2022年上半年的12,456公噸，減少至9,603公噸，下跌22.9%。
在智通財經(jīng)看來，升能集團采取擴大生產(chǎn)、優(yōu)化產(chǎn)能的經(jīng)營策略，公司可有效抓住超高功率石墨電極市場需求修復(fù)的增量市場，對于公司而言，這無疑是一大發(fā)展機遇。然而，頂著資金緊張壓力擴張疊加能否充分消化快速增長的產(chǎn)能等不確定因素布局，這也為其業(yè)績能否打開新的增量空間劃上了一個問號。
（來源鏈接：https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/2024-01-26/doc-inaewcsv9981018.shtml）
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編輯：2024-01-27 09:40:08
“眼見他起高樓，眼見他樓塌了”。
2024年首月，超高功率石墨電極的全球制造商——升能集團(4.4, 0.08, 1.85%)（02459）股價頻頻異動下挫，于1月26日低于下探至4.13港元，較歷史高點10.2港元跌去59.5%。值得注意的是，升能集團曾是2023年*牛的次新股之一，全年股價漲幅一度超過5倍。2023年，公司還獲納入MSCI香港微型股指數(shù)。
“雙碳”拉高石墨電極期待值
據(jù)智通財經(jīng)了解，升能集團作為超高功率石墨電極的全球制造商，在意大利及中國設(shè)有生產(chǎn)設(shè)施，實際年產(chǎn)能分別為16,500公噸及14,000公噸。公司客戶基礎(chǔ)遍布全球超過25個國家的全球大型電弧爐鋼制造商，公司于汽車、基建、建筑、電器、機器、設(shè)備及運輸行業(yè)銷售其產(chǎn)品。
升能集團的股票之所以獲得投資者青睞，很大程度由于石墨電極市場景氣度提升。據(jù)悉，石墨電極是一種耐高溫的石墨導(dǎo)電材料，該材料主要由油系或煤系針狀焦及煤焦油瀝青兩種原材料制成。石墨電極可傳導(dǎo)電流及發(fā)電，從而熔化高爐中的廢鐵或其他原材料以生產(chǎn)鋼鐵及其他金屬產(chǎn)品，主要用于制造鋼鐵。此外，石墨電極還是唯一一種電阻率低并耐受電弧爐內(nèi)熱梯度的材料。
按照制成品的不同原料及理化指標(biāo)，石墨電極可分為三類：普通功率石墨電極、高功率石墨電極和超高功率石墨電極。超高功率石墨電極的規(guī)格性能較佳，一般可承受每平方厘米25安培以上的電流強度，具有整體密度較高、有效電阻較低、撓曲強度較高、空隙總數(shù)較少、灰分較低等特點。
需求方面，石墨電極下游包含鋼鐵，金屬硅，黃磷，電石等領(lǐng)域，其中鋼鐵行業(yè)占比達50%，是石墨電極*大的消費領(lǐng)域。據(jù)了解，雙碳目標(biāo)的推進，為鋼鐵制造下游產(chǎn)業(yè)從高爐煉鋼轉(zhuǎn)向電弧爐煉鋼的轉(zhuǎn)型帶來了全球性的動力。目前，高爐煉鋼仍主導(dǎo)鋼鐵制造，在全世界占70%，在中國甚至占90%。污染物排放及能源消耗方面，使用電弧爐更加環(huán)保，其被認(rèn)為是在鋼鐵工業(yè)內(nèi)完成“超低排放”改造并去碳化的核心支柱。
2020年12月31日，工信部就《關(guān)于推動鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》公開征求意見。征求意見稿提出，力爭到2025年，鋼鐵工業(yè)基本形成產(chǎn)業(yè)布局合理、技術(shù)裝備先進、質(zhì)量品牌突出、智能化水平高、全球競爭力強、綠色低碳可持續(xù)的發(fā)展格局，電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼總產(chǎn)量比例提升至15%以上，力爭達到20%。
近年來，隨著鋼鐵在汽車、建筑、包裝、鐵路等行業(yè)的廣泛應(yīng)用，全球鋼鐵消耗量呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢。同時，隨著鋼鐵產(chǎn)品質(zhì)量提高及環(huán)保要求不斷提高，鋼鐵制造商紛紛將目光投向電弧爐鋼煉鋼，對電弧爐必須的石墨電極的質(zhì)量提出更高要求。
預(yù)計2026年全球粗鋼產(chǎn)量將達約22.73億公噸，2021年至2026年的復(fù)合年增長率約為3.1%。未來，全球石墨電極市場的龍頭企業(yè)將繼續(xù)將提高產(chǎn)能利用率作為主要目標(biāo)之一，不斷整合落后產(chǎn)能，優(yōu)化生產(chǎn)技術(shù)，提高生產(chǎn)效率，預(yù)期會提高超高功率石墨電極的產(chǎn)量。
可以看到，石墨電極賽道擴容之下，無疑也為處于該賽道的升能集團增添了更多的成長確定性，而這或許也是促使其股價近期不斷上行的源頭之一，其中不難看出市場或許對其業(yè)務(wù)發(fā)展前景的期待。
升能集團進入產(chǎn)能擴張周期
在此背景下，升能集團開始逐步加碼產(chǎn)能，進入產(chǎn)能擴張周期。
據(jù)公司招股書，截至2022年上半年，公司在意大利廠房和中國廠房的產(chǎn)能利用率分別達到80.2%和107%。因此，升能集團計劃將大部分IPO募集的資金用于擴充產(chǎn)能。根據(jù)公司規(guī)劃，預(yù)計到2024財年公司產(chǎn)能將達到6.8萬噸。
2023年5月，升能集團發(fā)布公告稱，輝縣政府與公司訂立合資協(xié)議，訂約方同意成立合資公司昇瑞(新鄉(xiāng))新材料科技有限公司。合資公司將在高碩資本及/或河南昇瑞(公司的間接全資附屬公司)的協(xié)助下，擴大中國廠房的年產(chǎn)能至4萬噸超高功率石墨電極及相關(guān)配套設(shè)施。
除此之外，鑒于全球鋰離子電池行業(yè)在電動汽車及儲能高速發(fā)展的推動下快速增長，升能集團正在探索石墨電極業(yè)務(wù)以外生產(chǎn)石墨負(fù)極材料的業(yè)務(wù)發(fā)展。公司計劃加大石墨負(fù)極材料研發(fā)力度，致力滿足在電動汽車及儲能推動以及得益于全球碳中和背景下石墨負(fù)極材料的需求。
2023年12月22日，升能集發(fā)布公告，公司的全資附屬公司高碩集團有限公司，轉(zhuǎn)讓權(quán)益以收購毗鄰公司位于意大利納爾尼的現(xiàn)有石墨電極生產(chǎn)廠房的一幅地塊。轉(zhuǎn)讓事項已于2023年12月22日完成，其時集團得以再向?qū)崿F(xiàn)于歐洲每年12萬公噸合成石墨負(fù)極材料總產(chǎn)能的愿景邁進一步。公告顯示，經(jīng)過長時間的實驗室測試及客戶試用周期，公司已接獲歐洲一名領(lǐng)先的鋰離子電池制造商的第一筆大額采購訂單。
智通財經(jīng)注意到，升能集團發(fā)布擬擴展業(yè)務(wù)至歐洲合成石墨負(fù)極材料市場的公告后，公司股價加速“趕頂”，并走出“過山車”走勢，市場似乎并沒有等待升能集團新產(chǎn)能兌現(xiàn)業(yè)績的打算。
業(yè)績波動劇烈，現(xiàn)金流吃緊
回顧升能集團過往業(yè)績表現(xiàn)，公司沒有長期穩(wěn)健的業(yè)績增長，為投資者提供長期持股的信心。2019年至2022年，公司分別實現(xiàn)營收為1.51億美元、1.09億美元、1.09億美元、1.16億美元，同比增長分別為-10.38%、-28.03%、0.14%、6.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤為0.05億美元、0.04億美元、0.04億美元、0.07億美元，分別同比增長-93.82%、-18.92%、4.83%、70.83%。
由于業(yè)績的波動，升能集團的現(xiàn)金流也處于較為緊張的狀態(tài)：2019年至2022年，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為0.18億美元、0.13億美元、0.15億美元、0.12億美元，而流動負(fù)債則分別高達0.81億美元、0.49億美元、0.61億美元、0.46億美元，資金流動性面臨較大壓力。
盡管升能集團進入產(chǎn)能擴張周期為公司帶來了業(yè)績增長預(yù)期。但需要注意的是，公司未來能否充分消化快速增長的產(chǎn)能還是一個需要充分考慮的問題。據(jù)弗若斯特沙利文報告，2026年，除中國以外的全球石墨電極產(chǎn)量及消耗量預(yù)期將分別達到86萬噸及109萬噸，2021年至2026年的復(fù)合年增長率分別為5.0%及4.9%。
需求端增速溫和，但以升能集團為代表的石墨電極供應(yīng)商產(chǎn)能卻迅速擴大，行業(yè)競爭壓力或顯著提升。事實上，2023年升能集團仍然面臨的業(yè)績增長難題。上半年，公司實現(xiàn)營收0.44億美元，同比下滑26.83%，歸母凈利潤虧損0.04億美元，同比盈轉(zhuǎn)虧。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.047億美元，一定程度加劇了現(xiàn)金流吃緊狀態(tài)。
公司業(yè)績下滑主要受到平均售價下降、銷量減少、每公噸平均銷售成本上升等因素影響。其中，平均售價從2022年上半年的4,793美元每公噸減少至約4,549美元每公噸；產(chǎn)品銷量從2022年上半年的12,456公噸，減少至9,603公噸，下跌22.9%。
在智通財經(jīng)看來，升能集團采取擴大生產(chǎn)、優(yōu)化產(chǎn)能的經(jīng)營策略，公司可有效抓住超高功率石墨電極市場需求修復(fù)的增量市場，對于公司而言，這無疑是一大發(fā)展機遇。然而，頂著資金緊張壓力擴張疊加能否充分消化快速增長的產(chǎn)能等不確定因素布局，這也為其業(yè)績能否打開新的增量空間劃上了一個問號。
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