舊聞回看系列：鋰電池負(fù)極起舞 | 杉杉股份能否“飛得更高”？
編輯：2023-10-15 15:37:41
編者按
近期內(nèi)蒙限電加劇石墨化產(chǎn)能緊張，加之負(fù)極石墨化是當(dāng)前負(fù)極*主流技術(shù)，負(fù)極材料可能就從產(chǎn)能過(guò)剩轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)能緊缺，目前國(guó)內(nèi)負(fù)極石墨化加工主流報(bào)價(jià)在1.8-2.2萬(wàn)元/噸，部分零單報(bào)價(jià)達(dá)到2.3-2.5萬(wàn)元/噸，相較于2021年初1.2-1.5萬(wàn)/噸，*高漲幅超過(guò)100%。在石墨化產(chǎn)能緊缺的情況下，*利好的是——石墨化自給率更高的公司，這或許是近期鋰電負(fù)極概念股大漲的原因所在，這種上漲能夠持續(xù)多久？負(fù)極材料上下游產(chǎn)業(yè)鏈的怎樣的？市場(chǎng)前景多大，以及行業(yè)壁壘多高？負(fù)極材料概念股誰(shuí)更有發(fā)展?jié)摿?？?cái)華社專(zhuān)題《鋰電池負(fù)極起舞》將為您一一解答。
我們?cè)诘谝黄恼隆朵囯姵刎?fù)極起舞|能耗雙控VS石墨一體化,如何打破新瓶頸？》分析了負(fù)極材料產(chǎn)業(yè)鏈與能耗雙控背景下的漲價(jià)邏輯，第二篇文章《鋰電池負(fù)極起舞|業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)疊加定增預(yù)案，中科電氣蓄勢(shì)待發(fā)？》分析了中科電氣的基本面。
本文將重點(diǎn)分析一下鋰電負(fù)極第一梯隊(duì)的杉杉股份近期的動(dòng)態(tài)以及前三季度的業(yè)績(jī)情況。
杉杉股份在鋰電材料領(lǐng)域算是老江湖了，自 1999 年開(kāi)始產(chǎn)業(yè)化負(fù)極材料，2003 年涉足正極材料，2005 年涉足電解液，在鋰電材料領(lǐng)域耕耘 20 多年。而且中報(bào)稱(chēng)，杉杉負(fù)極公司是國(guó)內(nèi)第一家從事鋰離子電池人造石墨負(fù)極材料研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)，要比璞泰來(lái)、貝特瑞早一些。只不過(guò)后來(lái)杉杉股份與貝特瑞走的是多元化業(yè)務(wù)路線，璞泰來(lái)則專(zhuān)注于負(fù)極領(lǐng)域。
2021年以來(lái)，杉杉股份在戰(zhàn)略上主要是以“*”為主，剝離掉一些次要的業(yè)務(wù)，將公司的主要精力聚焦于鋰電材料方面。
01 *
杉杉股份近年來(lái)對(duì)儲(chǔ)能、充電樁、鋰離子電容和新能源整車(chē)設(shè)計(jì)與研發(fā)等非核心業(yè)務(wù)，相繼采取停止新增投入、收縮業(yè)務(wù)規(guī)模、精簡(jiǎn)人員和控制費(fèi)用等措施，并積極推進(jìn)該等業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的剝離工作。
2021年9月10日，杉杉股份在投資者互動(dòng)平臺(tái)上公開(kāi)表示：“今年上半年，公司持續(xù)剝離非核心業(yè)務(wù)，以聚焦鋰電材料和偏光片兩大核心主業(yè)的發(fā)展，相關(guān)資產(chǎn)剝離進(jìn)展如下：富銀融資股份的剩余股權(quán)已完成出售；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)運(yùn)維平臺(tái)公司的股權(quán)處置已完成；充電樁業(yè)務(wù)正與意向收購(gòu)方進(jìn)行洽談。”
這家富銀融資股份(08452.HK)公司也是一家上市公司，杉杉香港為其控股股東，2020年11月，杉杉香港決定把持有的富銀融資股份的7905.48萬(wàn)股非上市外資股分別出售給北京優(yōu)科玉科技發(fā)展有限公司與北京恒盛融誠(chéng)商貿(mào)有限公司，這一波操作有回籠資金的意味。
杉杉的胃口一直都挺大的，有雄心壯志是好事，只可惜儲(chǔ)能、充電樁、電容和新能源整車(chē)設(shè)計(jì)與研發(fā)這些業(yè)務(wù)沒(méi)有足夠的資金很難Hold住啊，而且這些業(yè)務(wù)特點(diǎn)是偏重資產(chǎn)，技術(shù)研發(fā)門(mén)檻都很高，沒(méi)有足夠的人才儲(chǔ)備也確實(shí)很難攻破。
好在杉杉已經(jīng)意識(shí)到這一點(diǎn)，其實(shí)鋰電材料的市場(chǎng)已經(jīng)夠大了，持續(xù)精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)，在核心業(yè)務(wù)上深耕，逐步提升核心業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額與毛利水平這才是明智之舉啊。
杉杉股份確定的未來(lái)兩大業(yè)務(wù)：其一是鋰電材料；其二是偏光片，鋰電材料就是包括負(fù)極、正極、電解液。可能有讀者對(duì)偏光片不太熟悉，偏光片全稱(chēng)為偏振光片，可控制特定光束的偏振方向，屬于LCD的重要零部件。LCD模組的成像必須依靠偏振光，少了任何一張偏光片，LCD模組都不能顯示圖像。
LCD模組中有兩張偏光片分別貼附于玻璃基板兩側(cè)，下偏光片用于將背光源產(chǎn)生的光束轉(zhuǎn)換為偏振光，上偏光片用于解析經(jīng)液晶電調(diào)制后的偏振光，產(chǎn)生明暗對(duì)比，從而顯示出畫(huà)面。 偏光片是生產(chǎn) LCD 的關(guān)鍵部件，LCD 廣泛應(yīng)用于電視、顯示器、筆記本電腦、平板電腦等消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品。
顯示器作為信息交互的重要端口，隨著顯示需求的變化，LCD面板面積逐步增加，帶來(lái)增量需求，同時(shí)產(chǎn)品正以“大尺寸化”趨勢(shì)迅速發(fā)展，其中技術(shù)成熟、性能穩(wěn)定的大尺寸LCD面板增長(zhǎng)趨勢(shì)更加明顯，偏光片作為下游LCD面板的主要原材料，其需求情況與LCD面板市場(chǎng)息息相關(guān)，在TFT-LCD產(chǎn)品領(lǐng)域，TV仍是LCD產(chǎn)能面積消耗的*主要產(chǎn)品。根據(jù)AVC數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2020-2023年，65寸（含）以上TV 面板出貨量將以16%的年復(fù)合增長(zhǎng)率加速增長(zhǎng)。
2021年4月杉杉股份涉足偏光片領(lǐng)域，是通過(guò)增資方式收購(gòu)LG化學(xué)旗下偏光片及相關(guān)資產(chǎn)70%的股權(quán)，成立杉金光電。中報(bào)顯示，2021 年 2-6 月，杉金光電實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 45.75億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 5.15億元。
其實(shí)不只是杉杉股份，貝特瑞也在悄悄的“*”，而且更狠，2021上半年，貝特瑞把磷酸鐵鋰正極業(yè)務(wù)所屬的子公司江蘇貝特瑞出售給了龍?bào)纯萍迹俜嚼碛墒菫榱思匈Y源聚焦核心業(yè)務(wù)，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，這一點(diǎn)倒與杉杉股份有些相似。
02 對(duì)外投資力度加大
一邊*，一邊又忙著對(duì)外投資。2021年以來(lái)杉杉股份對(duì)外投資項(xiàng)目已超過(guò)150億元。其中，20萬(wàn)噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化基地項(xiàng)目計(jì)劃投資總額約80億元；綿陽(yáng)年產(chǎn)5000萬(wàn)平方米偏光片生產(chǎn)線項(xiàng)目計(jì)劃投資總額50億元；張家港投資建設(shè)2條LCD用偏光片生產(chǎn)線投資金額約21.87億元。
前文提到，杉杉股份*剝離非核心資產(chǎn)，回籠的資金都用在負(fù)極與偏光片的擴(kuò)產(chǎn)上了，光這些還不夠，又連續(xù)出售手中的金融資產(chǎn)來(lái)盤(pán)活資金，另外加大借債的力度。
出售金融資產(chǎn)方面主要體現(xiàn)在，出售富銀融資7044.52萬(wàn)股非上市外資股，以總價(jià)3.38億元；清倉(cāng)減持寧波銀行（002142.SZ）股票，計(jì)入其他綜合收益2.37億元；減持洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993.SH)）2.40億股，總價(jià)值14.94億元。
截止到2021年6月底，杉杉股份的總資產(chǎn)達(dá)到368.21億元，同比增長(zhǎng)50.04%，凈資產(chǎn)128.53億元，同比增長(zhǎng)3.59%，總資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度巨大而凈資產(chǎn)增長(zhǎng)緩慢的一大原因是舉債過(guò)多，這也可以從資產(chǎn)負(fù)債率這一指標(biāo)得到印證，半年報(bào)中的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到60.58%。
為收購(gòu) LCD 偏光片業(yè)務(wù)，杉杉股份上半年增加30億元并購(gòu)貸導(dǎo)致長(zhǎng)期借款達(dá)到45.23億元，較去年年末增長(zhǎng)69.19%，占總資產(chǎn)比12.28%。截止到2021年6月底，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債20.67億元，較去年年末增長(zhǎng)542.33%，占總資產(chǎn)比例5.61%。
資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，對(duì)于不同的行業(yè)，不同的公司，不同的階段需要具體分析。比如說(shuō)，如果是房地產(chǎn)業(yè)，又正值當(dāng)下的階段，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高那就堪憂，10年前對(duì)大部分房地產(chǎn)公司都是資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，因?yàn)檫@是公司發(fā)展壯大過(guò)程中的必經(jīng)之路；反觀制造業(yè)，亦是如此，不善用財(cái)務(wù)杠桿，產(chǎn)能的釋放就很慢，市場(chǎng)份額就打不開(kāi)，對(duì)當(dāng)下的鋰電行業(yè)來(lái)說(shuō)，離飽和期還尚早，正是滾雪球的階段，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高是合乎邏輯的現(xiàn)象。
03 前三季度業(yè)績(jī)
10月13日晚間，杉杉股份發(fā)布2021年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告。公告顯示，前三季度杉杉股份預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.8億元至27.6億元，同比增長(zhǎng)865%至894%；扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為12.8億元至13.2億元，同比增長(zhǎng)1759%至1817%。
歸母凈利潤(rùn)與扣非后的歸母凈利潤(rùn)相差懸殊的原因是，杉杉股份完成對(duì)湖南杉杉能源科技有限公司19.6438%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓交割，獲得投資收益合計(jì)14億元至14.5億元。
前三季度的業(yè)績(jī)預(yù)告整體來(lái)看說(shuō)明，之前的*+對(duì)外投資的操作取得了階段性的成效，魚(yú)和熊掌不可兼得，杉杉股份嘗到了戰(zhàn)略調(diào)整的甜頭。
前三季度的業(yè)績(jī)預(yù)告具體來(lái)看，公司鋰電材料業(yè)務(wù)依然是重頭戲，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母的凈利潤(rùn)8億元至8.3億元，同比增長(zhǎng)435%至455%。杉杉股份的鋰電材料業(yè)務(wù)涵蓋：負(fù)極材料、正極材料、電解液。這三大板塊都是動(dòng)力電池的重要組成部分。
2021年以來(lái)，我國(guó)新能源汽車(chē)勢(shì)如破竹，屢創(chuàng)佳績(jī)，月月刷新數(shù)據(jù)，根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，1-9月我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別達(dá)到216.6萬(wàn)輛和215.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.8倍和1.9倍。
受益于新能源汽車(chē)持續(xù)的高景氣度，下游動(dòng)力電池需求旺盛，直接帶動(dòng)負(fù)極、正極、電解液業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)。
負(fù)極領(lǐng)域，杉杉的一體化盈利能力與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)凸顯，依托一體化產(chǎn)線優(yōu)勢(shì)，有效降低成本并提升產(chǎn)品毛利率，并積極保障負(fù)極原材料及石墨化加工服務(wù)的長(zhǎng)期穩(wěn)定供應(yīng)。
2021上半年負(fù)極材料的出貨量4.16萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)107.79%。
其內(nèi)蒙古包頭年產(chǎn)10萬(wàn)噸負(fù)極材料一體化項(xiàng)目一期產(chǎn)線已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，并啟動(dòng)二期項(xiàng)目建設(shè)。今年8月，上海杉杉規(guī)劃投資約80億元，分兩期建設(shè)四川眉山20萬(wàn)噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化基地項(xiàng)目。
3月，杉杉與中石油錦州石化在針狀焦、石油焦、煅后焦等領(lǐng)域展開(kāi)合作；6月，寧波杉杉5億元鎖定參股企業(yè)石墨化加工服務(wù)。截止2021上半年負(fù)極材料產(chǎn)能12萬(wàn)噸。
正極領(lǐng)域，杉杉持續(xù)強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理，原材料漲價(jià)傳導(dǎo)順暢，盈利能力提升。2021上半年正極材料出貨量1.67萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)84.98%；由此帶來(lái)的業(yè)務(wù)收入27.45億元，同比增長(zhǎng)105.35%，截止2021上半年正極材料產(chǎn)能6萬(wàn)噸。
此外，杉杉正極業(yè)務(wù)與巴斯夫強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，向巴斯夫轉(zhuǎn)讓正極業(yè)務(wù)子公司杉杉能源19.6438%的股權(quán)，加速?lài)?guó)際業(yè)務(wù)拓展。
電解液領(lǐng)域，六氟磷酸鋰價(jià)格上漲下，杉杉六氟磷酸鋰產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)，保障自身原材料供應(yīng)的同時(shí)可提升其電解液盈利水平，業(yè)績(jī)大幅提升。
2021年上半年公司電解液業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)出貨量5277噸，同比下降28.68%。電解液業(yè)務(wù)受益于六氟磷酸鋰價(jià)格上漲及公司自備部分六氟磷酸鋰產(chǎn)能，業(yè)績(jī)同比大幅提升。截止2021上半年，電解液產(chǎn)能4萬(wàn)噸。
杉杉股份雖然走的是鋰電多元化路線，但在鋰電材料業(yè)務(wù)內(nèi)部，目前負(fù)極依然是首要的，其次是正極與電解液。2021上半年負(fù)極公司創(chuàng)造的歸母凈利潤(rùn)為2.31億元，同比增長(zhǎng)828.59%；正極業(yè)務(wù)創(chuàng)造的歸母凈利潤(rùn)為1.76億元，電解液創(chuàng)造的歸母凈利潤(rùn)為0.44億元。
2021年10月14日收盤(pán)，杉杉股份報(bào)34.82元/股，市值576.10億元。截止2021年6月30日，主力資金的持倉(cāng)情況如下表所示：
左手鋰電材料，右手偏光片，“*”后的杉杉股份，能飛多遠(yuǎn)？值得期待。
（來(lái)源鏈接：2021年10月15日 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1713665865286215820&wfr=spider&for=pc）
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舊聞回看系列：鋰電池負(fù)極起舞 | 杉杉股份能否“飛得更高”？
編輯：2023-10-15 15:37:41
編者按
近期內(nèi)蒙限電加劇石墨化產(chǎn)能緊張，加之負(fù)極石墨化是當(dāng)前負(fù)極*主流技術(shù)，負(fù)極材料可能就從產(chǎn)能過(guò)剩轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)能緊缺，目前國(guó)內(nèi)負(fù)極石墨化加工主流報(bào)價(jià)在1.8-2.2萬(wàn)元/噸，部分零單報(bào)價(jià)達(dá)到2.3-2.5萬(wàn)元/噸，相較于2021年初1.2-1.5萬(wàn)/噸，*高漲幅超過(guò)100%。在石墨化產(chǎn)能緊缺的情況下，*利好的是——石墨化自給率更高的公司，這或許是近期鋰電負(fù)極概念股大漲的原因所在，這種上漲能夠持續(xù)多久？負(fù)極材料上下游產(chǎn)業(yè)鏈的怎樣的？市場(chǎng)前景多大，以及行業(yè)壁壘多高？負(fù)極材料概念股誰(shuí)更有發(fā)展?jié)摿?？?cái)華社專(zhuān)題《鋰電池負(fù)極起舞》將為您一一解答。
我們?cè)诘谝黄恼隆朵囯姵刎?fù)極起舞|能耗雙控VS石墨一體化,如何打破新瓶頸？》分析了負(fù)極材料產(chǎn)業(yè)鏈與能耗雙控背景下的漲價(jià)邏輯，第二篇文章《鋰電池負(fù)極起舞|業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)疊加定增預(yù)案，中科電氣蓄勢(shì)待發(fā)？》分析了中科電氣的基本面。
本文將重點(diǎn)分析一下鋰電負(fù)極第一梯隊(duì)的杉杉股份近期的動(dòng)態(tài)以及前三季度的業(yè)績(jī)情況。
杉杉股份在鋰電材料領(lǐng)域算是老江湖了，自 1999 年開(kāi)始產(chǎn)業(yè)化負(fù)極材料，2003 年涉足正極材料，2005 年涉足電解液，在鋰電材料領(lǐng)域耕耘 20 多年。而且中報(bào)稱(chēng)，杉杉負(fù)極公司是國(guó)內(nèi)第一家從事鋰離子電池人造石墨負(fù)極材料研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)，要比璞泰來(lái)、貝特瑞早一些。只不過(guò)后來(lái)杉杉股份與貝特瑞走的是多元化業(yè)務(wù)路線，璞泰來(lái)則專(zhuān)注于負(fù)極領(lǐng)域。
2021年以來(lái)，杉杉股份在戰(zhàn)略上主要是以“*”為主，剝離掉一些次要的業(yè)務(wù)，將公司的主要精力聚焦于鋰電材料方面。
01 *
杉杉股份近年來(lái)對(duì)儲(chǔ)能、充電樁、鋰離子電容和新能源整車(chē)設(shè)計(jì)與研發(fā)等非核心業(yè)務(wù)，相繼采取停止新增投入、收縮業(yè)務(wù)規(guī)模、精簡(jiǎn)人員和控制費(fèi)用等措施，并積極推進(jìn)該等業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的剝離工作。
2021年9月10日，杉杉股份在投資者互動(dòng)平臺(tái)上公開(kāi)表示：“今年上半年，公司持續(xù)剝離非核心業(yè)務(wù)，以聚焦鋰電材料和偏光片兩大核心主業(yè)的發(fā)展，相關(guān)資產(chǎn)剝離進(jìn)展如下：富銀融資股份的剩余股權(quán)已完成出售；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)運(yùn)維平臺(tái)公司的股權(quán)處置已完成；充電樁業(yè)務(wù)正與意向收購(gòu)方進(jìn)行洽談?！?/p>
這家富銀融資股份(08452.HK)公司也是一家上市公司，杉杉香港為其控股股東，2020年11月，杉杉香港決定把持有的富銀融資股份的7905.48萬(wàn)股非上市外資股分別出售給北京優(yōu)科玉科技發(fā)展有限公司與北京恒盛融誠(chéng)商貿(mào)有限公司，這一波操作有回籠資金的意味。
杉杉的胃口一直都挺大的，有雄心壯志是好事，只可惜儲(chǔ)能、充電樁、電容和新能源整車(chē)設(shè)計(jì)與研發(fā)這些業(yè)務(wù)沒(méi)有足夠的資金很難Hold住啊，而且這些業(yè)務(wù)特點(diǎn)是偏重資產(chǎn)，技術(shù)研發(fā)門(mén)檻都很高，沒(méi)有足夠的人才儲(chǔ)備也確實(shí)很難攻破。
好在杉杉已經(jīng)意識(shí)到這一點(diǎn)，其實(shí)鋰電材料的市場(chǎng)已經(jīng)夠大了，持續(xù)精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)，在核心業(yè)務(wù)上深耕，逐步提升核心業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額與毛利水平這才是明智之舉啊。
杉杉股份確定的未來(lái)兩大業(yè)務(wù)：其一是鋰電材料；其二是偏光片，鋰電材料就是包括負(fù)極、正極、電解液。可能有讀者對(duì)偏光片不太熟悉，偏光片全稱(chēng)為偏振光片，可控制特定光束的偏振方向，屬于LCD的重要零部件。LCD模組的成像必須依靠偏振光，少了任何一張偏光片，LCD模組都不能顯示圖像。
LCD模組中有兩張偏光片分別貼附于玻璃基板兩側(cè)，下偏光片用于將背光源產(chǎn)生的光束轉(zhuǎn)換為偏振光，上偏光片用于解析經(jīng)液晶電調(diào)制后的偏振光，產(chǎn)生明暗對(duì)比，從而顯示出畫(huà)面。 偏光片是生產(chǎn) LCD 的關(guān)鍵部件，LCD 廣泛應(yīng)用于電視、顯示器、筆記本電腦、平板電腦等消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品。
顯示器作為信息交互的重要端口，隨著顯示需求的變化，LCD面板面積逐步增加，帶來(lái)增量需求，同時(shí)產(chǎn)品正以“大尺寸化”趨勢(shì)迅速發(fā)展，其中技術(shù)成熟、性能穩(wěn)定的大尺寸LCD面板增長(zhǎng)趨勢(shì)更加明顯，偏光片作為下游LCD面板的主要原材料，其需求情況與LCD面板市場(chǎng)息息相關(guān)，在TFT-LCD產(chǎn)品領(lǐng)域，TV仍是LCD產(chǎn)能面積消耗的*主要產(chǎn)品。根據(jù)AVC數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2020-2023年，65寸（含）以上TV 面板出貨量將以16%的年復(fù)合增長(zhǎng)率加速增長(zhǎng)。
2021年4月杉杉股份涉足偏光片領(lǐng)域，是通過(guò)增資方式收購(gòu)LG化學(xué)旗下偏光片及相關(guān)資產(chǎn)70%的股權(quán)，成立杉金光電。中報(bào)顯示，2021 年 2-6 月，杉金光電實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 45.75億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 5.15億元。
其實(shí)不只是杉杉股份，貝特瑞也在悄悄的“*”，而且更狠，2021上半年，貝特瑞把磷酸鐵鋰正極業(yè)務(wù)所屬的子公司江蘇貝特瑞出售給了龍?bào)纯萍?，官方理由是為了集中資源聚焦核心業(yè)務(wù)，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，這一點(diǎn)倒與杉杉股份有些相似。
02 對(duì)外投資力度加大
一邊*，一邊又忙著對(duì)外投資。2021年以來(lái)杉杉股份對(duì)外投資項(xiàng)目已超過(guò)150億元。其中，20萬(wàn)噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化基地項(xiàng)目計(jì)劃投資總額約80億元；綿陽(yáng)年產(chǎn)5000萬(wàn)平方米偏光片生產(chǎn)線項(xiàng)目計(jì)劃投資總額50億元；張家港投資建設(shè)2條LCD用偏光片生產(chǎn)線投資金額約21.87億元。
前文提到，杉杉股份*剝離非核心資產(chǎn)，回籠的資金都用在負(fù)極與偏光片的擴(kuò)產(chǎn)上了，光這些還不夠，又連續(xù)出售手中的金融資產(chǎn)來(lái)盤(pán)活資金，另外加大借債的力度。
出售金融資產(chǎn)方面主要體現(xiàn)在，出售富銀融資7044.52萬(wàn)股非上市外資股，以總價(jià)3.38億元；清倉(cāng)減持寧波銀行（002142.SZ）股票，計(jì)入其他綜合收益2.37億元；減持洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993.SH)）2.40億股，總價(jià)值14.94億元。
截止到2021年6月底，杉杉股份的總資產(chǎn)達(dá)到368.21億元，同比增長(zhǎng)50.04%，凈資產(chǎn)128.53億元，同比增長(zhǎng)3.59%，總資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度巨大而凈資產(chǎn)增長(zhǎng)緩慢的一大原因是舉債過(guò)多，這也可以從資產(chǎn)負(fù)債率這一指標(biāo)得到印證，半年報(bào)中的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到60.58%。
為收購(gòu) LCD 偏光片業(yè)務(wù)，杉杉股份上半年增加30億元并購(gòu)貸導(dǎo)致長(zhǎng)期借款達(dá)到45.23億元，較去年年末增長(zhǎng)69.19%，占總資產(chǎn)比12.28%。截止到2021年6月底，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債20.67億元，較去年年末增長(zhǎng)542.33%，占總資產(chǎn)比例5.61%。
資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，對(duì)于不同的行業(yè)，不同的公司，不同的階段需要具體分析。比如說(shuō)，如果是房地產(chǎn)業(yè)，又正值當(dāng)下的階段，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高那就堪憂，10年前對(duì)大部分房地產(chǎn)公司都是資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，因?yàn)檫@是公司發(fā)展壯大過(guò)程中的必經(jīng)之路；反觀制造業(yè)，亦是如此，不善用財(cái)務(wù)杠桿，產(chǎn)能的釋放就很慢，市場(chǎng)份額就打不開(kāi)，對(duì)當(dāng)下的鋰電行業(yè)來(lái)說(shuō)，離飽和期還尚早，正是滾雪球的階段，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高是合乎邏輯的現(xiàn)象。
03 前三季度業(yè)績(jī)
10月13日晚間，杉杉股份發(fā)布2021年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告。公告顯示，前三季度杉杉股份預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.8億元至27.6億元，同比增長(zhǎng)865%至894%；扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為12.8億元至13.2億元，同比增長(zhǎng)1759%至1817%。
歸母凈利潤(rùn)與扣非后的歸母凈利潤(rùn)相差懸殊的原因是，杉杉股份完成對(duì)湖南杉杉能源科技有限公司19.6438%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓交割，獲得投資收益合計(jì)14億元至14.5億元。
前三季度的業(yè)績(jī)預(yù)告整體來(lái)看說(shuō)明，之前的*+對(duì)外投資的操作取得了階段性的成效，魚(yú)和熊掌不可兼得，杉杉股份嘗到了戰(zhàn)略調(diào)整的甜頭。
前三季度的業(yè)績(jī)預(yù)告具體來(lái)看，公司鋰電材料業(yè)務(wù)依然是重頭戲，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母的凈利潤(rùn)8億元至8.3億元，同比增長(zhǎng)435%至455%。杉杉股份的鋰電材料業(yè)務(wù)涵蓋：負(fù)極材料、正極材料、電解液。這三大板塊都是動(dòng)力電池的重要組成部分。
2021年以來(lái)，我國(guó)新能源汽車(chē)勢(shì)如破竹，屢創(chuàng)佳績(jī)，月月刷新數(shù)據(jù)，根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，1-9月我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別達(dá)到216.6萬(wàn)輛和215.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.8倍和1.9倍。
受益于新能源汽車(chē)持續(xù)的高景氣度，下游動(dòng)力電池需求旺盛，直接帶動(dòng)負(fù)極、正極、電解液業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)。
負(fù)極領(lǐng)域，杉杉的一體化盈利能力與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)凸顯，依托一體化產(chǎn)線優(yōu)勢(shì)，有效降低成本并提升產(chǎn)品毛利率，并積極保障負(fù)極原材料及石墨化加工服務(wù)的長(zhǎng)期穩(wěn)定供應(yīng)。
2021上半年負(fù)極材料的出貨量4.16萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)107.79%。
其內(nèi)蒙古包頭年產(chǎn)10萬(wàn)噸負(fù)極材料一體化項(xiàng)目一期產(chǎn)線已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，并啟動(dòng)二期項(xiàng)目建設(shè)。今年8月，上海杉杉規(guī)劃投資約80億元，分兩期建設(shè)四川眉山20萬(wàn)噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化基地項(xiàng)目。
3月，杉杉與中石油錦州石化在針狀焦、石油焦、煅后焦等領(lǐng)域展開(kāi)合作；6月，寧波杉杉5億元鎖定參股企業(yè)石墨化加工服務(wù)。截止2021上半年負(fù)極材料產(chǎn)能12萬(wàn)噸。
正極領(lǐng)域，杉杉持續(xù)強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理，原材料漲價(jià)傳導(dǎo)順暢，盈利能力提升。2021上半年正極材料出貨量1.67萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)84.98%；由此帶來(lái)的業(yè)務(wù)收入27.45億元，同比增長(zhǎng)105.35%，截止2021上半年正極材料產(chǎn)能6萬(wàn)噸。
此外，杉杉正極業(yè)務(wù)與巴斯夫強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，向巴斯夫轉(zhuǎn)讓正極業(yè)務(wù)子公司杉杉能源19.6438%的股權(quán)，加速?lài)?guó)際業(yè)務(wù)拓展。
電解液領(lǐng)域，六氟磷酸鋰價(jià)格上漲下，杉杉六氟磷酸鋰產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)，保障自身原材料供應(yīng)的同時(shí)可提升其電解液盈利水平，業(yè)績(jī)大幅提升。
2021年上半年公司電解液業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)出貨量5277噸，同比下降28.68%。電解液業(yè)務(wù)受益于六氟磷酸鋰價(jià)格上漲及公司自備部分六氟磷酸鋰產(chǎn)能，業(yè)績(jī)同比大幅提升。截止2021上半年，電解液產(chǎn)能4萬(wàn)噸。
杉杉股份雖然走的是鋰電多元化路線，但在鋰電材料業(yè)務(wù)內(nèi)部，目前負(fù)極依然是首要的，其次是正極與電解液。2021上半年負(fù)極公司創(chuàng)造的歸母凈利潤(rùn)為2.31億元，同比增長(zhǎng)828.59%；正極業(yè)務(wù)創(chuàng)造的歸母凈利潤(rùn)為1.76億元，電解液創(chuàng)造的歸母凈利潤(rùn)為0.44億元。
2021年10月14日收盤(pán)，杉杉股份報(bào)34.82元/股，市值576.10億元。截止2021年6月30日，主力資金的持倉(cāng)情況如下表所示：
左手鋰電材料，右手偏光片，“*”后的杉杉股份，能飛多遠(yuǎn)？值得期待。
（來(lái)源鏈接：2021年10月15日 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1713665865286215820&wfr=spider&for=pc）
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